Tres pasos para comprender el valor y el riesgo de los PPA renovables

Los acuerdos de compra de energía renovable (PPA, por sus siglas en inglés) por mucho tiempo han sido importantes conductos de desarrollo para las energías renovables. Sin embargo, al igual que cualquier transacción estructurada, los PPA vienen con un cierto conjunto de riesgos que el comprador debe comprender completamente antes de comprometerse. Cada instalación eólica o solar tiene características únicas que se muestran tanto en el momento de la generación como en el valor de esa generación al momento de producción. Una comprensión adecuada del valor y el riesgo de un PPA renovable requiere analizar cómo los precios de generación y de mercado se alinean en tiempo real en la ubicación específica de la instalación subyacente al contrato.

Esto incluye una comprensión estadística detallada de tres componentes importantes del acuerdo:

• El carácter de generación en tiempo real del proyecto subyacente al PPA
• El carácter del precio de mercado donde la energía del PPA se alimenta a la red
• La alineación en tiempo real de los precios de generación y mercado 

El carácter de generación

Cada sucursal de un proyecto renovable viene con su propio perfil de generación único o firma. Esta firma define no solo cuánta energía se producirá, sino, sobre todo, cuándo se producirá la energía y cuán incierta será la producción. Por ejemplo, considere la firma de un parque solar en Argentina en comparación con un parque solar en Colombia. Aunque la energía anual total de las dos instalaciones sea la misma, estas dos ubicaciones tendrán firmas de generación totalmente diferentes.

El parque solar en Argentina, que se encuentra más al sur, tendrá una mayor fluctuación mensual en generación debido al número cambiante de horas de luz durante el transcurso del año. Como Colombia queda cerca al ecuador, no tendrá diferencias en el numero de horas con luz entre verano e invierno debido a la orientación terrestre.  Al estar cerca del ecuador, Colombia tiene dos épocas de lluvia, lo que lleva a días más nublados y eso lleva a mayor variabilidad en la generación solar día a día. En particular, los inviernos al sur de Argentina tienden a ser particularmente nublados y producen nevadas, lo que contribuye aún más a la generación solar deprimida durante los meses más fríos del año.

Al analizar los patrones climáticos y la radiación solar histórica, podemos componer una imagen estadística bastante completa del carácter de generación solar en cada una de estas ubicaciones. Es importante comprender la firma de la generación a nivel horario y cómo cambia a lo largo del año. Al hacerlo, obtenemos no solo una expectativa de cuánta electricidad producirá cada instalación en cada hora del año, sino que también comprendemos cuán incierta es esta estimación. Volveremos a esta incertidumbre en el tercer componente para comprender el valor y el riesgo de PPA.

El carácter de precios

El segundo componente del PPA para entender es el carácter de precios. Así como cada ubicación tiene sus propios patrones de generación, también cada nodo puede tener su propia firma de precios única. Aunque muchos países en Latino América no tienen sistemas de precio nodales, esto es importante en países como México. Cualquier multinacional que este pensando en un PPA debe considerar el sistema de precios de mercado de cada país.  El carácter de precios puede ser muy complejo y depende de muchos factores diferentes, incluyendo:  patrones climáticos, demanda de electricidad, disponibilidad y tipo de generación (por ejemplo, gas natural, carbón, hidroeléctricas, renovables, etc.), infraestructura de transmisión, precio del combustible y política gubernamental y reglamentos, por nombrar algunos. A pesar de toda esta complejidad, hay dos indicadores útiles de el carácter de precios de una ubicación que proporcionan información para evaluar el valor y el riesgo de la PPA: precios spot históricos y precios actuales de los contratos a largo plazo.

Los precios spot históricos proporcionan un registro de cómo el precio de un mercado energético en particular se ha comportado en el pasado. Algunos precios pueden ser extremadamente volátiles, mientras que otros pueden ser más predecibles. Algunos pueden mostrar una enorme variabilidad día a día, mientras que otros pueden tener una forma más plana. Algunos pueden cambiar con las estaciones, mientras que otros pueden permanecer más constantes durante todo el año. Es esencial determinar estas tendencias de precios a partir de su historia para comprender cuándo la electricidad es más valiosa en una ubicación particular y cuándo el valor es más incierto. Ambos componentes están directamente relacionados con el valor y el riesgo que tendrá el PPA durante el plazo del contrato. 

El segundo componente que informa las expectativas para la fijación de precios es el precio actual del contrato a largo plazo. Este es el precio acordado hoy para que la electricidad se entregue en algún momento en el futuro. El conjunto de precios futuros a lo largo de un rango de periodos de entrega futuros se denomina “curva forward”, en Estado Unidos, y esta curva forward es un reflejo de la expectativa actual del mercado de qué precios serán en el futuro. La mayoría de los países de América Latina no tienen “curva forward” que se comercializa en forma líquida, por lo que, en muchos casos, se debe utilizar una visión y conocimiento de los mercados financieros de electricidad para desarrollar un pronostico específico para un proyecto dado. Mientras que el registro del precio spot histórico proporciona información sobre la forma y la variabilidad de los precios en tiempo real, la “curva forward”, o el pronostico de precios, proporciona información sobre el nivel absoluto de precios en el futuro. En conjunto, estos dos componentes de precios forman el carácter de precio para el PPA. 

Alineación entre generación y precios

Tener un entendimiento de el carácter de generación y el carácter de precios no es suficiente para comprender sus efectos sobre el valor y el riesgo del PPA; también debemos entender cómo se alinean en tiempo real. El valor de la electricidad generada bajo un PPA es el producto de la generación y el precio de mercado en el momento en que ocurre la generación. Un efecto multiplicativo puede aumentar la incertidumbre y el riesgo en una de estas cantidades en relación con la otra. Por ejemplo, si los precios de mercado tienden a descender en momentos en que la generación es más alta, el efecto neto general será una reducción en el valor promedio de la PPA. Sin embargo, la alta generación aumentará el riesgo a la baja de los bajos precios del mercado, causando una mayor pérdida neta que si la generación estuviera en niveles más bajos. Del mismo modo, si los precios de mercado tienden a aumentar cuando la generación es baja, el beneficio para el PPA de los altos precios del mercado se reducirá en una generación inferior a la media.

La alineación entre el carácter de generación y precios de mercado es un factor principal del valor y el riesgo de el PPA. Debido a que esta alineación cambia constantemente a medida que evolucionan los mercados y se pone en servicio más generación renovable en la red, un estudio basado en la simulación de la alineación de precios de generación puede ser una excelente manera de explorar una amplia gama de posibles escenarios y evaluar el efecto de cada uno en el valor total. Se recomienda usar un modelo de simulación Monte Carlo como el de cQuant.io ReAssure PPA. Este es un modelo de valoración y evaluación de riesgos que puede ayudar a identificar el carácter de generación y precios para un PPA, al tiempo que proporciona información sobre cómo la alineación de estos dos componentes impulsa el valor y el riesgo de la PPA.  

La próxima vez que usted o su organización quieran firmar un PPA renovable a largo plazo, asegúrese de no entrar en contrato cegado por promesas de VPN positivo basado en análisis optimistas (o peor, defectuosos) y previsión. Asegúrese de comprender comprenda el carácter de generación y precios en el mercado y cómo los dos interactúan para generar valor y riesgo para su PPA . Si no es posible que esté firmando un acuerdo que podría dejarlo colgado.

Este artículo se basa en el artículo publicado recientemente por el autor en el Centro de JP Morgan para Commodities Global Commodities Applied Research Digest (GCARD). Para obtener más información, consulte el artículo completo que comienza en la página 29 de la edición de verano de 2018 de la GCARD. here.